銀行：銀行板塊具備股價穩(wěn)定和高股息率特點，高股息+股價穩(wěn)定的投資邏輯有望在未來幾年持續(xù)催化，有望成為機構投資的重點方向。化債背景下，銀行資產負債表潛在修復機會提升。 　　2024年9月24號后，一攬子提振經濟的政策密集落地，系列政策密集出臺有利于穩(wěn)定銀行資產質量改善預期、同時也釋放后續(xù)信貸穩(wěn)定增長和信號，看好2025年銀行板塊的絕對收益機會。銀行板塊高股息+股價穩(wěn)定性情況排名申萬一級行業(yè)第一，風險收益指標明顯占優(yōu)，在政策持續(xù)推進險資、社保資金入市的基礎上，上市銀行具備較強的長期資金配置價值，與長期資金適配性較強。預計2025年政策持續(xù)推進將提升長期資金對銀行板塊的配置規(guī)模，高股息+股價穩(wěn)定的投資邏輯有望在未來幾年持續(xù)催化。 　　化債背景下，銀行資產負債表潛在修復機會提升。化債或將影響銀行凈息差和信貸增速，資產質量改善和社會總體利率下行的背景下，銀行板塊高股息投資價值進一步提升，資產質量改善將有效提升銀行未來的信貸投放節(jié)奏，上市銀行板塊估值有望受益于資產結構改善而逐步提升。 　　銀行板塊具備股價穩(wěn)定和股息率較高特點，有望成為機構投資的重點方向。銀行板塊迎來長期投資的配置機遇期，維持行業(yè)“推薦”評級。關注股息較高穩(wěn)定性較強的國有大行，以及化債影響下資產質量改善疊加高股息的城農商行標的。關注標的：農業(yè)銀行（601288.SH）、建設銀行（601939.SH）、常熟銀行(601128.SH)、蘇州銀行(002966.SZ)、杭州銀行（600926.SH）、上海銀行（601229.SH）。 　　券商：券商行業(yè)并購重組節(jié)奏加快，政策催化及長期資金入市將有助于上市券商估值和業(yè)績提升，券商板塊迎來戴維斯雙擊機會。 　　四季度以來股票市場日均成交額接近2萬億，兩融余額超過1.8萬億元至年內高點。截至2024年11月29日，證券指數PB估值為1.51倍，十年區(qū)間估值分位數為39%，仍處于合理區(qū)間。9月國新辦新聞發(fā)布會和政治局會議要求提振資本市場，預計2025年券商泛財富管理和投資類業(yè)務將持續(xù)受益，證券行業(yè)利潤逐季改善，2025年基本面有望延續(xù)提升態(tài)勢。券商行業(yè)并購重組節(jié)奏加快，上市券商相關標的有望受益，同時帶動券商板塊估值提升。政策催化及長期資金入市將有助于上市券商估值和業(yè)績提升，獲得戴維斯雙擊機會，維持行業(yè)“推薦”評級。建議關注：1.受益于行業(yè)集中度提升的龍頭標的：華泰證券(601688.SH)、中信證券(600030.SH)；2.受益于并購重組預期提升標的：國泰君安(601211.SH)、浙商證券(601878.SH)、國聯證券(601456.SH)等。 　　保險：資本市場構建“長錢長投”制度體系背景下，保險資金入市力度有望加強，2025年上市險企有望在基本面改善和投資端配置迎來機遇。保險業(yè)新“國十條”提出要“服務實體經濟、發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢”，保險權益資產中FVOCI模式占比有望提升，將進一步增強保險投資端收益率穩(wěn)定性。資本市場構建“長錢長投”制度體系背景下，保險資金入市力度有望加強。建議關注上市險企基本面改善和投資端配置機會，維持行業(yè)“推薦”評級。關注標的：中國平安(601318.SH)、新華保險(601336.SH)。 　　風險提示：監(jiān)管改革趨嚴風險;資本市場波動風險;業(yè)績不及預期風險;宏觀經濟下行風險;黑天鵝等不可控風險;數據統計偏差風險;保險賠付超預期風險。